开yun体育网

《港湾营业不雅察》王璐

日前，本末能源（北京）科技股份有限公司（以下简称，本末科技）通过港交所上市聆讯，如无不测，公司行将很快登陆港股本钱商场。

据悉，公司袭取深重递表样式，6月29日其招股书也被外界一目了然。

据招股书及天眼查走漏，本末科技建立于2020年3月，一家以直驱时刻为中枢才能的机器东说念主时刻公司。公司主要在中国从事机器东说念主能源模组的销售，其次是机器东说念主的销售。

商场竞争力优劣显明

凭据弗若斯特沙利文的辛劳，按2025年的收入计，公司在中国消耗机器东说念主能源模组行业排行第八，商场份额为2.4%；及在中国消耗机器东说念主直驱能源模组行业（占中国消耗机器东说念主能源模组行业3.9%的细分商场）排行第一，商场份额为61.1%。

按2025年的收入计，本末科技在中国轮足机器东说念主行业排行第四，商场份额为4.7%；及在中国双轮足机器东说念主行业排行第二，商场份额为18.6%。

据悉，D1机器东说念主于2025年10月推出，是公共首款营业化推出的整机模组化双轮足机器东说念主。公司是公共机器东说念主行业中少数冒失在轮足机器东说念主中完满群体限度的公司之一，群体限度是指多个机器东说念主行动一个谐和举座运作的才能。

身处热点的机器东说念主限制，据本末科技先容，甩掉终末骨子可行日历，公司机器东说念主均为轮足机器东说念主，包括刑天、TITA、TITATIT及D1。

凭据弗若斯特沙利文的辛劳，刑天机器东说念主于2021年推出，刑天是公共首款营业化推出的直驱型双轮足机器东说念主；TITA机器东说念主是公共首款营业化推出的八开脱度双轮足机器东说念主，TITATIT机器东说念主于2024年推出，由两台TITA机器东说念主拼接而成，是公共首款营业化推出的可拼接轮足机器东说念主。

商场份额方面，招股书败露，中国机器东说念主能源模组商场的主要参与者为传统能源模组公司。以2025年收入计，前五大参与者意想收入占约45%的总商场份额，而前十家公司则占58.9%。商场其余部分仍高度散播。于中国消耗机器东说念主能源模组商场，按收入计，公司于2025年排行第八，商场份额为2.4%。前十大参与者合共占商场约47.1%。

收入暴增仍亏超10亿，策画现款流执续为负

财务数据层面，2023年-2025年（论说期内），本末科技完满营收分别为1753.8万元、7980.2万元和2.82亿元，净弃世分别为7558.5万元、9373.5万元和8.81亿元，经调遣净弃世分别为6122.3万元、6159.4万元和4324.7万元，其中赎回欠债的账面值变动分别为1231.1万元、1679.1万元和7.70亿元。

主要财务比率方面，公司期内毛利率分别为13.5%、19.3%和21.5%，净弃世率分别为431.0%、117.5%和312.7%，经调遣净弃世率分别为349.1%、77.2%和15.4%，流动比率分别为0.2、0.3和0.3，速动比率分别为0.1、0.2和0.3。

从业务占比来看，论说期内，公司机器东说念主能源模组占比分别为81%、94.2%和97.4%，其中机器东说念主直驱能源模组的工营业占比分别为62.7%、10.6%和7.0%，机器东说念主直驱能源模组的消耗占比分别为18.3%、80.2%和88.0%；机器东说念主占比分别为18.9%、5.8%和2.6%。

按客户类别分辨的话，机器东说念主提供商占比分别为97.8%、98.5%和99.8%，参谋机构占比分别为2.2%、1.5%和0.2%。

论说期内，公司销售成分内别为1517.6万元、6440.6万元和2.21亿元，材料成分内别占销售成本的47.0%、65.1%和67.9%。

消释期间，公司销售及经销开支分别为1066.2万元、1165.1万元和1293.4万元，用度率分别为60.8%、14.6%和4.6%；行政开支分别为1465.6万元、3478.6万元和9868.5万元，用度率分别为83.6%、43.6%和35.0%；研发开支分别为3904万元、4292.4万元和5543.7万元，用度率分别为222.6%、53.8%和19.7%。

现款流层面，本末科技期内策画行为所用现款流量净额分别为-5296万元、-6668.7万元和-6956.3万元，年末现款及现款等价物分别为41.2万元、1584万元和3.54亿元。

股权结构上，甩掉终末骨子可行日历，公司股份由：沃壤众合（由首创东说念目标笛限度）执有约21.96%；沃壤众创（由其无为合资东说念主聚无穷（张笛全资领有的公司）限度）执有约15.92%；及固源投资（由聚无穷行动无为合资东说念主限度，且最终由张笛限度）执有约3.42%。众创一号、众创二号及众创三号（均为沃壤众创的有限合资东说念主）各自的无为合资东说念主亦为聚无穷。因此，张笛有权在本公司鼓励大会上应用总共约41.30%的表决权。

融资方面，公司于2025年3月完成1.4亿元B轮融资，投后估值为7.7亿元；同庚5月完成4000万B+轮融资，投后估值为8.4亿元；2025年9月完成1.08亿元B++轮融资，投后估值为12亿元；同庚12月完成1.86亿元融资，投后估值为31.85亿元。

头豹参谋院此前研报指出，从上市难度看，港股包容性更强，相宜尚未盈利的科技成长性企业。机器东说念主产业链大王人面对高研发、高干预、长周期的营业化旅途开yun体育网，部分企业尚未完满盈利，但营收执续增长、弃世迟缓收窄，具备较好的成长性。从公共机器东说念主商场来看，中国、日本、好意思国、韩国和德国事公共前五大机器东说念主商场，中国机器东说念主企业选用赴港上市关于快速怒放下流多元化商场具有艰苦计谋兴趣兴趣。（港湾财经出品）